Una propuesta para mejorar el manejo de riesgo, la diversificación y la eficiencia de los portafolios de los fondos de pensiones obligatorias

Resumen

El desempeño financiero de los portafolios de los fondos de pensiones obligatorias (FPO) en Colombia muestra un incremento de los indicadores de riesgo, el cual ha estado acompañado de un comportamiento de los retornos sin una tendencia definida. El aumento de la volatilidad es explicado por la concentración del portafolio en activos alta y positivamente correlacionados. La regulación, y en particular la definición de la rentabilidad mínima y la razón de solvencia, han generado que los portafolios de pensiones se encuentren altamente concentrados en los riesgos de crédito y de mercado de Colombia. La baja diversificación internacional significa una pérdida en términos de eficiencia, que podría representar una reducción en el valor de la pensión del 30%. Este trabajo propone la implementación de un esquema de asset manangement mediante el cual cada administradora de fondos de pensiones (AFP) define un portafolio de referencia y su gestión se evalúa en términos del exceso de retorno obtenido con respecto de éste. De esta manera, implícitamente asume un esquema de tracking error mediante el cual se podrían acotar desviaciones por tipo de riesgo. Finalmente, medidas como la exigencia de un beneficio mínimo de diversificación generarían una ganancia en términos de eficiencia que permitirían que los portafolios sean menos vulnerables a choques externos o a episodios de volatilidad, como los observados en el segundo trimestre de 2006.